プレスリリースのポイント
- ビットコインが15カ月ぶり安値圏に下落する中でもデリバティブ市場は慎重な安定感を示唆
- 暗号資産市場の時価総額が約5,000億ドル減少しレバレッジは大幅に縮小
- オプション市場のボラティリティは過去の弱気相場ほどの水準には達していない
BybitとBlock Scholesの共同レポート概要
【ドバイ 2026年2月6日】
暗号資産取引所であるBybitは、Block Scholesと共同で最新の「Bybit x Block Scholes Crypto Derivatives Analytics」レポートを公開しました。
ビットコインが15カ月ぶりの安値圏に下落する中でも、デリバティブ市場は長期的な暗号資産の冬（クリプト・ウィンター）を示唆する明確なシグナルを示していないと分析しています。
主な調査
- 暗号資産市場の時価総額は1月下旬以降で約5,000億ドル減少
- ビットコインはピーク時の126,000ドルから約40％下落し2025年10月10日以来、最大規模の暗号資産清算を引き起こした
- ビットコイン無期限先物の未決済建玉（オープン・インタレスト）は約50億ドルから36億ドルに減少し、レバレッジ低下
- 短期オプション需要は増加したが予想変動率（インプライド・ボラティリティ）は依然として実績ボラティリティ（リアライズド・ボラティリティ）を下回っている
- 下落リスクのためプレミアムは上昇したが、過去の弱気相場で見られた水準を大きく下回っている
デリバティブ市場の分析
レポートによると、デジタル資産全般にわたる広範な売りにより、過去1週間でリスク許容度が急激に悪化しました。
ビットコインは70,000ドルを下回り、2024年10月以来の最安値を記録しています。
この下落は、清算の急増と無期限先物契約の未決済建玉の激減を伴う、大幅なレバレッジの縮小と重なりました。
価格修正の規模は大きいものの、レポートはデリバティブ市場の動向が過去の弱気相場の状況とは完全には一致していないと指摘しています。
オプション市場の分析
オプション市場の反応は慎重で、短・中期契約の予想変動率は50%近辺を推移しており、2022年の下落局面で見られた3桁の水準を大きく下回っています。
実績ボラティリティに対する予想変動率の比率は1未満を維持しており、トレーダーが将来の継続的な混乱を過去の危機時に見られたレベルでは織り込んでいないことを示唆しています。
下落リスクと市場心理
下落リスクの分析も、この見解をさらに裏付けています。
ビットコインとイーサリアムのプット・オプションはコール・オプションよりも高いプレミアムで取引されていますが、現在のスキュー（歪み）は2022年の市場崩壊時に記録された極端な水準には遠く及びません。
むしろ、これらの動向は2021年の中期的な調整局面に似ており、当時は急激なドローダウンの後にサイクル後半で市場の強さが回復しました。
Bybit Learnのチーフ・マーケット・アナリストであるHan Tan氏は、次のようにコメントしています。
「「暗号資産の弱気筋が主導権を握っており、わずかな材料も利用して価格を持続的な下落トレンドに留めています。貴金属や世界的な株式が何度も過去最高値を更新している一方で、暗号資産のセンチメントはここ数カ月でリスクオンのシナリオから遠ざかっています。センチメントは長期的な建設的ファンダメンタルズからますます乖離しているように見えますが、短期的には自信を回復させるような材料が依然として不足しています。」
Cryptide AIがポイントを解説
ここからは、Cryptide AIが分かりにくい部分をピックアップして解説します！
分かりにくい用語などを解説
- デリバティブ市場とは
- 現物資産を直接売買せず、先物やオプションなどの派生商品を通じて価格変動に投資する市場のことです。
- インプライド・ボラティリティとは
- オプション価格から逆算される将来の価格変動予想で、市場参加者の不安度を示します。
- 建玉残高（オープン・インタレスト）とは
- 未決済の先物やオプション契約の総量で、市場のレバレッジ水準を把握する指標です。
気になる点をピックアップ解説
「価格が大きく下落しているのに、なぜデリバティブ市場は比較的落ち着いているのか」という部分をピックアップ解説します。
オプションのボラティリティや下落方向の歪みが過去の弱気相場水準に達していないことから、市場は短期的な調整と捉えている可能性があります。
過去データと比較しても、極端なリスク回避行動が限定的である点が根拠とされています。
総合的なまとめ
本レポートでは、ビットコインが15カ月ぶりの安値圏まで下落した状況を示しています。
一方で、デリバティブ市場の指標は過去の深刻な弱気相場ほどの悲観を示していません。
価格下落と市場心理の乖離が特徴であり、短期調整の可能性も示唆されています。
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